阳光电源：积极推进储能与新能源车

本文摘要：阳光电源公布2016年第三季度报告，报告期内构建营业收入32.31亿元，构建净利润2.97亿元，对应每股收益0.23元，基本合乎市场预期。 核心观点 光伏装机增长速度上升，前三季度净利润增长速度13.70%：630光伏抢装行情完结后第三季度光伏装机增长速度上升，报告期内构建营业收入32.31亿元，快速增长27.93%，构建净利润2.97亿元，快速增长13.70%，扣除非经常性损益的净利润为2.60亿元，快速增长7.93%。

阳光电源公布2016年第三季度报告，报告期内构建营业收入32.31亿元，构建净利润2.97亿元，对应每股收益0.23元，基本合乎市场预期。　　核心观点　　光伏装机增长速度上升，前三季度净利润增长速度13.70%：630光伏抢装行情完结后第三季度光伏装机增长速度上升，报告期内构建营业收入32.31亿元，快速增长27.93%，构建净利润2.97亿元，快速增长13.70%，扣除非经常性损益的净利润为2.60亿元，快速增长7.93%。其中，光伏逆变器销售收入较同期快速增长5.11亿元，电站系统集成业务收入较同期快速增长1.94亿元。公司预计需要已完成全年70亿元追加产值目标。

　　销售毛利率持续增长，期间费用率有所提高：报告期内，光伏行业转好胆公司产品毛利率约25.89%，同比快速增长1.12个百分点，环比快速增长1.33个百分点；另一方面，由于公司大力拓展储能、新能源车(2508.92，11.990，0.48%)业务，员工薪酬与研发费用快速增长较多致公司销售期间费用率超过14.18%，快速增长2.47个百分点，其中销售费用1.75亿元，快速增长56.3%，销售费用率5.42%，快速增长1个百分点，管理费用2.81亿元，快速增长51.1%，管理费用率8.7%，快速增长1.35个百分点。　　大力拓展储能与新能源车业务：公司公告与山西国科节约能源、江苏天合储能分别合作开发50MW/100MWh、20MW/80MWh储能电站项目；7月，有限公司子公司阳光三星2GWh电力储能设备产线月投产，更进一步强化公司在国内电力系统储能解决方案的优势地位。同时，公司牵头安凯客车、上汽安悦就新能源车智能整车掌控、驱动电机系统、光储一体充电站、分布式光伏等领域的合作事宜达成协议完全一致。

　　财务预测与投资建议　　我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.44、0.54、0.63元(原预测值为0.91、1.20、1.50元，下调原因还包括资本公积转增股本、产品降价致盈利预测上调)，参照哈密顿公司平均值估值水平，给与公司2017年31倍市盈率，对应目标价16.74元，保持购入评级。　　风险提醒　　光伏追加装机不约预期，储能政策不约预期，新能源车产业发展不约预期。

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